银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gà宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗n)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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