大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性;'>离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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