美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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