金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些(yán)格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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