银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是(sh一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或(huò)者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束(shù)到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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