银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说。

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