财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分(fēn)红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗>

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不(bù)强劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的(de)投资机会。以国(guó)有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包(bāo)括不限于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在(zài)上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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