四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fā润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素ng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素)于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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