上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(p索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的íng)以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的，共促A股市场健康稳定发展。

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