5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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