钠(nà)电(diàn)池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿(yì)乃(nǎi)至94亿投资，传(chuán)艺科技(jì)是真跨界还是(shì)奢望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又(yòu)腰斩的(de)股(gǔ)价似乎已经(jīng)给出(chū)注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘(pán)生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材(cái)搭配(pèi)公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激(jī)着传艺(yì)科技(jì)股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出(chū)“七连板”和(hé)“五连(lián)板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵(líng)，股价又在4个多月(yuè)时间(jiān)极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是(shì)3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定(dìng)增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污科技(jì)也只收获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车式的涨(zhǎng)跌折射的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高调(diào)跨界钠(nà)电赛道故事的怀疑(yí)：从宣(xuān)布跨界到现在(zài)，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划(huà)产(chǎn)能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科(kē)技如何撬动(dòng)54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价(jià)持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海(hǎi)口的产(chǎn)能(néng)又该如何(hé)消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与预期(qī)天差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池(chí)，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代(dài)，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能(néng)力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密(mì)度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为(wèi)锂电“备(bèi)胎”之一重回人们(men)重视(shì)。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出(chū)第一(yī)代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并将风口带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技于(yú)去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公司(sī)拟(nǐ)投资3000万元通过全资子(zi)公司(sī)江苏智纬(wěi)电子(zi)科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以(yǐ)下(xià)简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇(huì)鑫企(qǐ)业、自(zì)然人杨(yáng)磊和杨崇义小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污合作设(shè)立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠电科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即(jí)涨停，当日盘(pán)后(hòu)公(gōng)司迫(pò)不及待召开(kāi)电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人投(tóu)资者(zhě)披露跨(kuà)界(jiè)钠电的(de)各(gè)种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线2022年(nián)投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产能2023年(nián)投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨(kuà)界后一口气(qì)收出7个(gè)涨停板，市(shì)值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消息催涨股价的前(qián)车在前，传艺科技开始有意无(wú)意地“主动(dòng)”披露(lù)钠(nà)电项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)，而公司股价也往往(wǎng)在公(gōng)告披露(lù)后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池(chí)前10元(yuán)/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的时间已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无论其如何发布“利(lì)好”消息，股价(jià)也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公(gōng)司迫切召开电话会并(bìng)在《投资者关系活(huó)动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电池业(yè)务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公司经营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的(de)公告(gào)》补充披(pī)露相(xiāng)关事项，传艺科技(jì)及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还(hái)遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传(chuán)艺科(kē)技股价“过山(shān)车”式上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但(dàn)归根(gēn)结底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的(de)。

　　根据(jù)公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后(hòu)，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回复(fù)函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置及(jí)厂房(fáng)成(chéng)本(běn)约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需投(tóu)入的(de)装修及设备成本(běn)约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上，传艺(yì)科技规划的钠(nà)电产能远不止(zhǐ)这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月16日在公开场合(hé)演讲时(shí)提(tí)到，“2022年(nián)7月，公司决定，发(fā)挥资(zī)金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐(zhú)步(bù)形成年(nián)产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万(wàn)吨电解(jiě)液的生产(chǎn)能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工(gōng)投产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经开(kāi)始试产试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望批(pī)量生产。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传(chuán)艺(yì)科(kē)技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的(de)盈利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类(lèi)消费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记(jì)本/台(tái)式机电脑键盘、触控(kòng)模(mó)组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费电(diàn)子、计(jì)算机(jī)用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着(zhe)行(xíng)业式(shì)微(wēi)，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于(yú)2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至去年(nián)末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两(liǎng)年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠(nà)电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回函中，传(chuán)艺科(kē)技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公(gōng)司可用于钠离子电(diàn)池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在投(tóu)资钠电项(xiàng)目时自有资金(jīn)的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给(gěi)深(shēn)交所的回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就(jiù)是准备(bèi)靠银行(xíng)贷款解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告称(chēng)，传艺科技及子(zi)公司(sī)拟向(xiàng)工(gōng)商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申(shēn)请不超过20亿(yì)元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根据最新的(de)调(diào)研(yán)记录，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已审批(pī)通(tōng)过(guò)，参(cān)团银行处于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案》，拟(nǐ)募资不(bù)超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投(tóu)入钠(nà)电池(chí)制造二(èr)期项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单加总便知，家(jiā)底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融(róng)资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的另外8GWh的项(xiàng)目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复(fù)。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计划到2024年(nián)末全部竣(jùn)工(gōng)投产(chǎn)，达产达效后，可实现(xiàn)年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的钠电项目真如(rú)邹伟(wěi)民在近日(rì)的(de)演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显(xiǎn)示，市场对这个故事并不再买账，除(chú)了(le)资金实力(lì)有限(xiàn)公司外，核心还(hái)在其大干快上后产能如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在(zài)内，已纷纷发产(chǎn)品(pǐn)、量(liàng)产并(bìng)大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然(rán)开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头们不相(xiāng)上下，但宁(níng)德时代落地奇瑞车(chē)型、华(huá)语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率先在两轮(lún)电动车(chē)和低速电动车领域实现(xiàn)装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能(néng)源签订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及(jí)客户情(qíng)况时，公司都(dōu)以“目前订单下游运(yùn)用(yòng)覆盖储能、低速电(diàn)动车及电(diàn)动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订(dìng)了销(xiāo)售订(dìng)单(dān)”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮电(diàn)动(dòng)车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合作意(yì)向洽谈(tán)等工(gōng)作(zuò)”等(děng)进行回(huí)复。至(zhì)于具体的(de)客(kè)户名称和订单金(jīn)额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级增长(zhǎng)。上海钢联新(xīn)能源事(shì)业部钠(nà)电池分析师(shī)汪奇(qí)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年(nián)落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电(diàn)池落地的产(chǎn)能中(zhōng)小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后面成本降(jiàng)下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批(pī)量应(yīng)用到(dào)多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传(chuán)艺科技却十(shí)分(fēn)自信，其在(zài)调研记录中预测，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电池(chí)市(shì)场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意(yì)的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂(lǐ)价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台前(qián)的，去年底以来，碳(tàn)酸锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时(shí)间，锂价(jià)持(chí)续下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上(shàng)。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池(chí)能(néng)够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子(zi)的(de)发(fā)展(zhǎn)陷入被动(dòng)。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一(yī)定要(yào)发展，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠(nà)电建设成本(běn)接近，目前(qián)三元(yuán)钠电量(liàng)产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密(mì)度的也接近三(sān)元523电池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本(běn)大幅(fú)下降(jiàng)40％以(yǐ)上，所以目前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成(chéng)本基本相(xiāng)当(dāng)；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂等电池(chí)成本已(yǐ)经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池(chí)还(hái)有降本的(de)空间(jiān)。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极(jí)材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子(zi)电(diàn)池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本(běn)将低(dī)至0.40元/Wh。长期(qī)来看(kàn)碳酸锂存(cún)在(zài)降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成本(běn)优势(shì)就依然存在(zài)，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠(nà)离子电池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一(yī)步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠(nà)电(diàn)产业规模化(huà)完成后(hòu)，能和(hé)锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅(qiān)酸电池的(de)成本。但能量密度的限制(zhì)，使得(dé)碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后(hòu)的钠离子电(diàn)池有一(yī)定优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价格在10万(wàn)左右及以(yǐ)下时(shí)，钠离(lí)子电池在动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业都(dōu)言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但随着(zhe)锂(lǐ)价持续(xù)下降，钠电池利(lì)润率下降或(huò)也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调研(yán)记(jì)录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂(lǐ)便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定力 过往项目频(pín)频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场还担(dān)忧传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电领域(yù)雄心勃勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往(wǎng)投资(zī)履(lǚ)历发现，传艺科技在(zài)投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓(wèi)“家常(cháng)便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目(mù)，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途(tú)，将FPC生产项目未用的(de)资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘(pán)生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目(mù)则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月，又将(jiāng)薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目(mù)的实施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目的实(shí)施地点变更(gèng)为(wèi)重庆市合(hé)川区工业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为全资子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则再生变。公(gōng)司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目(mù)的(de)建(jiàn)设，并将后(hòu)者(zhě)的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定增募资6亿元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端(duān)印制(zhì)电路板建设项(xiàng)目(mù)。但(dàn)次年6月(yuè)，公司将该(gāi)项目中的SMT工序实(shí)施地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮(yóu)市经(jīng)开(kāi)区凌波路33号(hào)改(gǎi)建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路49号的(de)闲置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再(zài)“变卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离子(zi)电(diàn)池制造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投(tóu)计(jì)划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是原(yuán)有的投入打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率(lǜ)低下以及建(jiàn)成(chéng)项目实际(jì)效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报(bào)告(gào)显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计(jì)达产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间过(guò)去了(le)，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预期相去甚远(yuǎn)。

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