美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美(mě河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话i)国以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态度(dù)。

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