美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(sh中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下(xià)调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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