财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qí表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ng)况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ng>实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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