橘子百科-橘子都知道橘子百科-橘子都知道

雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗

雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗 平安证券解读4月金融数据:房贷低迷放大信贷淡季

  平安首经团(tuán)队:钟正(zhèng)生/张(zhāng)璐/常艺馨

  核心(xīn)观点

  新增社融表现乏力。继一季度“天量”投(tóu)放后,2023年4月社融增长明显降温(wēn),比去(qù)年4月疫(yì)情冲击期间创下的低点仅多增2873亿元,“稳信用”压力有(yǒu)所(suǒ)显现。社融骤降的主要拖累在于人(rén)民币信贷(dài)增势放(fàng)缓, 4月降至(zhì)2008年以(yǐ)来历史(shǐ)同期的次(cì)低(dī)点(仅略(lüè)高于2022年同期)。表外融资(zī)和(hé)直接融(róng)资基本延(yán)续(xù)了一季度的(de)格局(jú)。1)委托贷款和信托贷(dài)款(kuǎn)小幅(fú)正(zhèng)增长;未(wèi)贴现银行承兑汇票较(jiào)去年同期(qī)降幅收窄;2)企业直接(jiē)融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期有所下降,主因债券到期规(guī)模较大。3)政府债融(róng)资(zī)规模(mó)同比多增(zēng),但需(xū)警惕(tì)其(qí)“后劲(jìn)”。2023年(nián)提前批的剩余发行额(é)度不及(jí)万亿,截至5月上旬尚未下(xià)发剩余批次(cì)的(de)地(dì)方债额度,期间空档可能拖累(lèi)政府债融资表现。

  新增人民币贷款偏弱,增(zēng)量明显弱于历史同期均值(zhí)。各分项从强到弱排序,企业(yè)中长期贷款>;企业短期贷款>;居(jū)民短期贷(dài)款>;居民中长期贷款。新增人(rén)民币(bì)贷款的最大问题仍然在(zài)于居民中长期贷(dài)款,房(fáng)地(dì)产销售(shòu)不(bù)振(zhèn)使其增量(liàng)不足,居(jū)民(mín)预(yù)期偏弱、提(tí)前偿(cháng)还存量房(fáng)贷又雪上(shàng)加霜。但基于4月这个信贷投放传统淡季的数(shù)据,尚不能得出企业信贷需求不足的(de)结论。一方面,企业中长期贷款在(zài)一季度大幅高增(zēng)后,4月(yuè)又(yòu)创历史同期新高,仍能有效发力;另一方面,表(biǎo)内票据(jù)维持低(dī)增长(与去年1-5月表(biǎo)内票据高增长形(xíng)成对比),也意味着目前企业(yè)贷款(kuǎn)需求或许(xǔ)尚可。此外,4月初以来存款利率(lǜ)市场(chǎng)化改革较(jiào)快推(tuī)进,这(zhè)有助于缓解银行面临的(de)净息差压力,增强其(qí)支(zhī)持实体经济的可持续性(xìng),能够为企业贷款利率的进一步(bù)下调“蓄力”。

  从货币供应量和存款数(shù)据看(kàn):1)M1同比小幅回升。每年前4个(gè)月翘尾因素对M1同比(bǐ)走势影响(xiǎng)较大,或是驱动其(qí)变化(huà)的主因。在贷款扩张(zhāng)的同时,企(qǐ)业存款(kuǎn)也有边际改善。2)M2同(tóng)比增速有所回落。4月居民资产(chǎn)再配置,银行理财规模(mó)重回扩张,对M2形(xíng)成拖累。考虑(lǜ)到去年4月M2同比增速较3月抬升0.8个百分点,基(jī)数变化也(yě)有较(jiào)强影响。3)居民存(cún)款同比少(shǎo)增。考虑到4月多家中小银(yín)行(xíng)下调挂牌存款利率、银行理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)火热(rè)、居民提前偿(cháng)还房贷规模较高(gāo),其驱动因素更(gèng)多是(shì)家庭资产(chǎn)的(de)再配置(zhì),流向消费(fèi)规模可(kě)能较为有(yǒu)限。4)4月财政存款同(tóng)比大幅多增,但结合基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)高频开工率和重大(dà)项目(mù)开工金额(é)数据(jù)看,财政对实体经济支持力度可能有所减弱。从(cóng)4月金融数(shù)据看,房(fáng)地(dì)产恢(huī)复仍然缓(huǎn)慢(màn),此时若(ruò)财政基建支持力(lì)度不稳,可(kě)能导致中(zhōng)国经济(jì)环比增长动能较快衰减。

  目前社融增速回升幅度(dù)较(jiào)小(xiǎo),但与名义GDP增速(sù)对比(bǐ)看,货币政(zhèng)策对实体经济的支持还是比较有(yǒu)力的。即便按2023年中(zhōng)国(guó)名义GDP增(zēng)速7%-8%的情形(假(jiǎ)设全(quán)年(nián)录(lù)得6%左右的实际GDP增速,加上(shàng)1到2个点(diǎn)的GDP平减指数),10%的社融增速也应(yīng)足够与之匹配。我们认为(wèi),后(hòu)续需通过财政加力、促进房地产(chǎn)修(xiū)复、促进家庭超额储蓄动(dòng)用等方式(shì)扩大总需求,夯实经济(jì)回升势头。

  

  新(xīn)增社融表现乏力(lì)

  新增(zēng)社融(róng)表(biǎo)现乏力(lì)。2023年4月新增(zēng)社(shè)会融资(zī)规模为(wèi)1.22万(wàn)亿元(yuán),同比(bǐ)多增2873亿元;社融存量同(tóng)比增速持平于上月的10%。考虑到去年同期疫情多点散发、社(shè)融(róng)一(yī)度触“冰”的低基(jī)数效应,以及今年一季(jì)度“开门红(hóng)”期间(jiān)社(shè)融月均同比(bǐ)多增(zēng)8200多亿的亮眼表现(xiàn),4月社融表现乏力“稳(wěn)信用”压力有所显现。从分项看(kàn):

  一方面,人民币信贷增势放缓(huǎn),是4月社融骤降的主要拖(tuō)累。2023年4月人民币贷款4431亿元(yuán),为2008年(nián)以(yǐ)来历史同期的次低点(仅(jǐn)较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)高815亿(yì)元)。不过(guò),得益于出口边际回暖、人民币汇率相对稳定,4月外币(bì)贷款(kuǎn)同比有所少(shǎo)减。

  另(lìng)一方(fāng)面,表外融资和直接融资基本延续了一季度的(de)格局(jú)。

  •   一则(zé),企业(yè)直接(jiē)融资(zī)同比缩(suō)量,继(jì)续(xù)小幅拖累新(xīn)增社融。2023年4月企业(yè)债融资、非金融企业境内股票融资分别同(tóng)比少增809亿(yì)元、173亿(yì)元。今年春节后(hòu),企业贷款发行规模(mó)持续(xù)高(gāo)于去年同期,但到(dào)期偿还(hái)也(yě)迎来高峰,对(duì)净融资构成拖累。截至2023年一季度末,2022年10月推出的500亿元(yuán)民(mín)营(yíng)企(qǐ)业债券融资支持工具(jù)(第(dì)二(èr)期)尚未(wèi)开始投放(fàng)使用(yòng),相关政策(cè)支持还有(yǒu)待落地。

  •   二则(zé),政府债(zhài)融(róng)资规模同比(bǐ)多增,但(dàn)需警惕其(qí)“后劲”。今(jīn)年前4个月,财政继(jì)续前置发力,政府债融资规模较(jiào)去(qù)年同期(qī)累计多增(zēng)3114亿元。以(yǐ)财政预算数据看,2023年政府(fǔ)债(zhài)融资的总体规模(mó)与(yǔ)去年(nián)相当。但(dàn)不同之处在于,2022年(nián)在3月底就已(yǐ)经下达剩余(yú)批次的新增地方债(zhài)额(é)度,而2023年截至5月上旬(xún)仍(réng)未下发剩余批次的地方债额(é)度,且提前(qián)批的剩余发行额度不及(jí)万(wàn)亿(yì)。如果近期(qī)下达(dá)地方债额度,按(àn)照往年节奏(zòu),经过地方(fāng)政府项目额度分(fēn)配、预算调(diào)整程序,剩余(yú)批次(cì)地方(fāng)债可能至6月中下(xià)旬(xún)才能发出(chū),期间(jiān)的“空档”可能会拖累政府债(zhài)融资(zī)表现。

  •   三(sān)则,表(biǎo)外融资同比多增,持续对社融构成(chéng)小幅支撑。其中,委托贷款和(hé)信(xìn)托贷款单月(yuè)小幅新增(zēng),相比去年(nián)同期分别多(duō)增(zēng)85亿元、少减734亿元。在表内票据贴现减少(shǎo)的情况下,未贴现银行承兑汇票(piào)较(jiào)去年同期降幅收窄,同(tóng)比少减1210亿元。

  房贷低(dī)迷(mí)放大信贷淡(dàn)季(jì)——2023年4月金融数据点(diǎn)评

  房贷低迷放大信(xìn)贷淡季——2023年(nián)4月金(jīn)融数据(jù)点评

  房贷低迷放大信贷(dài)淡季——2023年(nián)4月金融数据点评

  

  贷款拖累在(zài)居(jū)民端

  2023年4月(yuè)新增人民(mín)币贷款为(wèi)7188亿元,比去(qù)年(nián)同期低点(diǎn)仅(jǐn)略(lüè)有多增,相比(bǐ)18年-21年同(tóng)期均值少增6237亿元。各分项从强到弱排序,“企(qǐ)业中长期贷款 >; 企业短期贷款 >; 居民短期(qī)贷(dài)款 >; 居民中(zhōng)长期贷款”。具体地,

  •   居(jū)民中(zhōng)长(zhǎng)期贷款单月净偿还规模达历(lì)史新高,相比18年-21年同(tóng)期均值(zhí)多减5410亿元;

  •   居民短期贷(dài)款同(tóng)比(bǐ)少(shǎo)减(jiǎn),但较18年(nián)-21年同期均值多(duō)减2625亿元;

  •   企业(yè)短期(qī)贷款同比多增,但略低于18年-21年(nián)同(tóng)期均(jūn)值;

  •   企业中长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款延续前(qián)期亮眼表现,同比大(dà)幅(fú)多增4071亿元,且创(chuàng)历史同期新高。

  总(zǒng)体看,新增(zēng)人民币贷款的最大问(wèn)题仍(réng)然在于居(jū)民(mín)中(zhōng)长期贷款,房(fáng)地产销售(shòu)低迷使(shǐ)其增量不足,居(jū)民预(yù)期偏弱、提前偿还存量房贷又雪(xuě)上加霜。基于4月这(zhè)个信(xìn)贷投放(fàng)传统淡季的数据,尚不能(néng)得出企(qǐ)业(yè)信贷需(xū)求不足的(de)结论。

  •   一方(fāng)面,企业(yè)中长期贷款在一季度大幅(fú)高增后,4月(yuè)又创历史同期新高,仍然能够(gòu)有效发(fā)力。

  •   另一方面(miàn),表(biǎo)内(nèi)票据维(wéi)持低增长(与(yǔ)去年1-5月表内票据高增长形成对比(bǐ)),也(yě)意味着(zhe)目前企业贷款需求或许尚可(kě)。

  •   此(cǐ)外,4月初以来存(cún)款利率市场化改革(gé)较快(kuài)推(tuī)进(jìn),这有助于缓解银行(xíng)面临的净息差压力,增强其支持实体经济的可持续性(xìng),能(néng)够(gòu)为企业贷款利率(lǜ)的 进(jìn)一步下调“蓄力”。

  房贷低迷放大信(xìn)贷淡(dàn)季——2023年4月金融数据点评

  房贷(dài)低(dī)迷放大信贷淡季——2023年4月(yuè)金融数(shù)据点(diǎn)评

  

  居民资产再配置

  M1同比(bǐ)小幅回升(shēng)。一(yī)方(fāng)面,从历史(shǐ)规(guī)律(lǜ)看,每(měi)年前(qián)4个月翘尾因素对M1同比走势的影响较大(dà),这可(kě)能(néng)是驱(qū)动其变化的主要原(yuán)因(yīn)。另一方面(miàn),在企(qǐ)业贷(dài)款扩(kuò)张的同时,企业存款也有边际改(gǎi)善,4月新增规模约1408亿元(yuán),而(ér)21年、22年4月企业(yè)存款(kuǎn)均(jūn)在(zài)减少。

  M2同(tóng)比增速有所回(hu雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗í)落(luò)。一方面,4月信贷扩张(zhāng)乏力,对(duì)M2的(de)支(zhī)撑不强。另一(yī)方面,居民资(zī)产再(zài)配置,银行理(lǐ)财规模重回扩张(zhāng),对M2也形成拖累。此(cǐ)外,考虑到去年4月(yuè)M2同(tóng)比增速(sù)较3月抬升0.8个(gè)百分点,基数的变化(huà)也有较强影响。

  4月居(jū)民存款出现了2022年(nián)3月以来(lái)的(de)首次(cì)同(tóng)比少增,其驱(qū)动因素更多是(shì)家(jiā)庭(tíng)资产的再(zài)配置,流向消费的规模可能较为有限。4月(yuè)以来多家中小银行下调(diào)挂牌(pái)存款利率(lǜ)(据融360监测数据,4月份(fèn)农商行1年、2年、3年、5年期存款平均利率分别环比下跌5BP、3BP、2.5BP、11.5BP),而银行(xíng)理财(cái)市场需(xū)求火热,居民提前偿(cháng)还(hái)房贷规模较高(4月居民中长期贷款净偿还规模达历(lì)史新(xīn)高)。

  值得警(jǐng)惕的是,4月(yuè)财政存(cún)款同比大幅多增(zēng)4618亿,去(qù)年同期(qī)留抵退税(shuì)推进存在一(yī)定(dìng)影响。但结(jié)合其他指(zhǐ)标看,财(cái)政对实体经(jīng)济的支持力度(dù)可能有所(suǒ)减(jiǎn)弱,基建投资相雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗关的(de)高频(pín)指标出现(xiàn)了下行的(de)苗头(4月下旬(xún)以来,全国高炉(lú)开工率、电炉开工率、独立焦化(huà)厂焦炉生产率(lǜ)、水泥磨(mó)机运转率、石油(yóu)沥青开工率等(děng)指(zhǐ)标环比走(zǒu)弱),重(zhòng)大项目开工金额(é)同环比较快(kuài)下滑(据Mysteel不完全统计,2023年4月全国各地重大项目开工总(zǒng)投资额约28078.26亿元,环比下降34.0%,不及(jí)去年同期的半(bàn)数)。从4月(yuè)金(jīn)融(róng)数据看,房地产恢复(fù)仍然缓慢,此时如果(guǒ)财政基建支持(chí)力(lì)度(dù)不稳,可能导致中国(guó)经济(jì)的环(huán)比增(zēng)长动能较快衰减(jiǎn)。

  房贷低迷放(fàng)大信贷淡季——2023年4月金(jīn)融数(shù)据点(diǎn)评

未经允许不得转载:橘子百科-橘子都知道 雨水淋过的衣服晒干还能穿吗,雨水淋过的衣服晒干还能穿吗

评论

5+2=