大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经2l是多少斤 2l是多少kg被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)2l是多少斤 2l是多少kg偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用2l是多少斤 2l是多少kg。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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