财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多(duō)年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套(tào)利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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