5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数(shù)半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和(hé)人才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终端(duān)需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另六朝是指哪六朝(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初(chū)以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现(xiàn)实(shí)的表(biǎo)现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近(jìn)期(qī)的持(chí)续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体(tǐ)板块(kuài)投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有(yǒu)一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了(le)三(sān六朝是指哪六朝)次工(gōng)业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象(xiàng)进行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层(céng)面(miàn)的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发(fā)的早期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节(jié)发(fā)生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面(miàn)看(kàn)好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材(cái)料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对(duì)中国的极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经(jīng)过(guò)近一年(nián)的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的边际变(biàn)化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的六朝是指哪六朝复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要(yào)大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设(shè)备、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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