昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的(de)市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(ji除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗à)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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