银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(mí马美如简介ng)机构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.9马美如简介1％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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