金融界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国资(zī)委(wěi)的(de)一封声明，让城投债成为关(guān)注的焦点，当前(qián)地(dì)方债的规模和地方政府的(de)偿债(zhài)能力已(yǐ)经(jīng)越来越被重视。如何(hé)如何(hé)处置地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学家李迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一(yī)般(bān)债、专(zhuān)项债和(hé)包括城投债在内的各种隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金等在内(nèi)的机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他(tā)们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地(dì)方政(zhèng)府隐(yǐn)形(xíng)债风险。例(lì)如，近期贵州省政府(fǔ)发展研究中心(xīn)提(tí)出，“化债工作(zuò)推进异常(cháng)艰难，仅依靠(kào)自身能力已无(wú)法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水的(de)背景下，地方政府的财权与事权不匹配(pèi)问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并不算高(gāo)的前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府的杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)确实够高(gāo)了。需要调整中央(yāng)和地方之间(jiān)债(zhài)务(wù)余额(é)的(de)比例关系。“今后(hòu)应加(jiā)大中央(yāng)政(zhèng)府的发债(zhài)规模，为地(dì)方经(jīng)济减负。”他明确指出(chū)。

　　李(lǐ)迅雷认为，在当前中国经济转型的关(guān)键阶段(duàn)，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为(wèi)重要，故在城投公司还(hái)没(méi)有与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需(xū)要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如(rú)帮助(zhù)地方政府（如城投(tóu)公司(sī)的借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策性银(yín)行或(huò)商业银行的低息(xī)资金(jīn)来(lái)降低债(zhài)务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议，中(zhōng)央政(zhèng)策上(shàng)支持地方政府(fǔ)通(tōng)过出让国有资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息(xī)债务54.1万亿(yì)元

　　城投平台成为(wèi)地方(fāng)债务主要体(tǐ)现形(xíng)式

　　城投债是(shì)指城投(tóu)企业公开发行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据(jù)。按照(zhào)新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位(wèi)由(yóu)地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城(chéng)投债看(kàn)作由(yóu)地方(fāng)政府背书的高(gāo)信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独(dú)立成为与政(zhèng)府(fǔ)无关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款和发(fā)行债券(quàn)融(róng)资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方式为主，但后一(yī)种债权融资的规(guī)模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额(é)估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国(guó)城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台发债(zhài)余(yú)额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经成(chéng)为地方债务(wù)的主(zhǔ)要体现形式(shì)，规模明显超过地方(fāng)政(zhèng)府的一般债(zhài)和专项债之和(hé)。城(chéng)投(tóu)平(píng)台中，如今，城投平(píng)台的债(zhài)券(quàn)余额大(dà)约为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约案例(lì)，说明城投(tóu)债仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况时有发生，银行(xíng)贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的(de)也比较多(duō)。

　　地方(fāng)政府应确保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付，不能(néng)轻易(yì)违(wéi)约

　　当前(qián)市场(chǎng)对地方政府债务增长和(hé)财政收入增速下降(jiàng)甚(shèn)至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤(yóu)其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债(zhài)的(de)收益率普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金(jīn)对政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)利息(xī)覆盖程(chéng)度(dù)不(bù)足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿地(dì)之(zhī)后，捉襟(jīn)见肘的情况更加(jiā)明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债(zhài)违约之后，对河南(nán)省乃至全(quán)国的信用债市场都造成负面冲击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资(zī)成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成(chéng)本有所下降，但整体(tǐ)降幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃(sù)2020年以来城投(tóu)债加(jiā)权平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当前在经济复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，投资(zī)者的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问(wèn)题，反而会恶化区(qū)域(yù)信用环境(jìng)，导致地(dì)方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来(lái)区域(yù)经济发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍需要持(chí)续举债来(lái)实现经济平稳增长，需要保持政府信(xìn)用，不(bù)能(néng)轻易(yì)违(wéi)约。

　　建议(yì)中央(yāng)大力度(dù)支持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增(zēng)强城投债权人(rén)的(de)持有(yǒu)信心，首先要(yào)确(què)保城投债不违约(yuē)，这(zhè)就意味着城投公司(sī)能(néng)够(gòu)具备低成(chéng)本的借新(xīn)还旧(jiù)能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出“谁(shuí)家的孩(hái)子谁家抱(bào)”，意(yì)味着对地方债(zhài)不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政(zhèng)策上大力(lì)度支(zhī)持地方(fāng)政府“化(huà)债(zhài)”，如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政(zhèng)策(cè)性(xìng)银(yín)行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债(zhài)务成(chéng)本(běn)，让债务更加(jiā)容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通过(guò)出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债方面，也希望中央给(gěi)予(yǔ)政(zhèng)策上(shàng)的支持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日，国资委在(zài)对政协十(shí)三(sān)届全国(guó)委员(yuán)会(huì)第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的答复(fù)中(zhōng)表示(shì)，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份(fèn)额规(guī)范化退(tuì)出的(de)有效方式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合(hé)伙企业的(de)优势(shì)，助(zhù)力国有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌业股权获(huò)得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台(tái)集团两次(cì)公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为(wèi)1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城投公司(sī)还没有(yǒu)与政府部门(mén)完全“脱钩女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌