钠电池(chí)产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在键盘生(shēng)产商传艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身(shēn)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷上的(de)最大议题莫过(guò)于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令(lìng)人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释(shì)放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即(jí)便是3月末(mò)扔(rēng)出(chū)30亿元定增预案投建(jiàn)年(nián)产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而后再未掀起(qǐ)波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式(shì)的涨跌(diē)折射的是市场对传艺科技(jì)高调(diào)跨界(jiè)钠电(diàn)赛道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界(jiè)到现在(zài)，时间不过10多月，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺(cì)、落地(dì)产能(néng)骤增、锂价持(chí)续下(xià)行，在愈加拥挤的赛(sài)道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如(rú)何消(xiāo)化？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实(shí)际效益与(yǔ)预(yù)期天差(chà)地(dì)别(bié)等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离(lí)子电池(chí)便与锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由(yóu)于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其研发进度大大(dà)落(luò)后(hòu)于了(le)锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着(zhe)钠电关键(jiàn)技术(shù)完成突破以及锂(lǐ)价(jià)不断飙升，钠电才(cái)作为锂电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出第一代钠离子(zi)电池，掀起钠(nà)电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价(jià)暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日(rì)中天之(zhī)际(jì)，传艺(yì)科技于去年6月(yuè)22日晚间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资(zī)子公司江苏(sū)智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业(yè)、自然人(rén)杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设(shè)立控(kòng)股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司(sī)（公(gōng)司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公(gōng)司迫(pò)不及待召(zhào)开(kāi)电话(huà)会议，向合(hé)计64名(míng)分(fēn)析师和个人投资者披(pī)露跨界(jiè)钠电的各(gè)种细节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠(nà)电池项目中(zhōng)试线2022年投产(chǎn)，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划(huà)新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速实(shí)现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺(yì)科技日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前(qián)车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露(lù)钠电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在公告披露后(hòu)录(lù)得大幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股(gǔ)价开(kāi)始掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会并在《投资者(zhě)关系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营的重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过我国最穷的5个城市，哪一个省最穷《关于对深圳证(zhèng)券交易(yì)所关注函(hán)回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科(kē)技(jì)及公(gōng)司董事长(zhǎng)兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车(chē)”式上(shàng)下，背(bèi)后纵(zòng)有游资推波助澜，但归(guī)根结底(dǐ)还是(shì)其(qí)资(zī)金有限与钠电产能规划“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市(shì)场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据(jù)公司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成后，公司(sī)产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对(duì)交易所回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预(yù)案，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装修及设(shè)备(bèi)成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠(nà)电产能远不(bù)止(zhǐ)这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官微(wēi)消息，公司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优(yōu)势(shì)，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子电池(chí)全供应链(liàn)项(xiàng)目(mù)，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材(cái)料(liào)、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中试(shì)线(xiàn)已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试(shì)销，6月底(dǐ)有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上(shàng)述的54亿(yì)元资金外，还(hái)需(xū)要(yào)更多(duō)资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动(dòng)辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备(bèi)和印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子零组(zǔ)件，具体包(bāo)括笔记(jì)本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等输入(rù)类设备及(jí)通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起(qǐ)步，逐年(nián)递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增(zēng)长了(le)47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元(yuán)，净利润增长(zhǎng)乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资(zī)金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的(de)现(xiàn)金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿元；截(jié)至去(qù)年(nián)末，公司货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿(yì)元以(yǐ)上的(de)资(zī)金投资钠电，钱从哪里来？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日(rì)给深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公司(sī)可用于钠(nà)离子电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的(de)一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银(yín)行贷款解决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公司公告(gào)称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农业银行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团(tuán)银行处于正常的审批流程中。”

　　一(yī)期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披(pī)露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预(yù)案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的(de)24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这(zhè)部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定(dìng)增募投资金中的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该(gāi)项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至(zhì)于上述邹伟民公开演(yǎn)讲时提到(dào)的(de)另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证(zhèng)，但(dàn)截至发稿，仍未获回(huí)复(fù)。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低(dī)于10亿(yì)元，整个钠(nà)电池全供应(yīng)链(liàn)项目(mù)计划到2024年末(mò)全(quán)部竣工投产，达产达效(xiào)后，可(kě)实现年(nián)销售250亿元。”若传艺(yì)科(kē)技的钠电项目真如邹伟(wěi)民在近(jìn)日的(de)演讲中所(suǒ)言照进现实(shí)，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前基础(chǔ)上(shàn我国最穷的5个城市，哪一个省最穷g)翻十几倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这(zhè)个故事并(bìng)不再(zài)买账，除了资金实力有限公司外，核(hé)心还在其大干(gàn)快上后产能如何(hé)消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业(yè)化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿(yì)纬锂能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争(zhēng)者初露(lù)威(wēi)胁(xié)，赛道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽(jǐn)管就(jiù)披(pī)露的参(cān)数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套(tào)雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先(xiān)在两轮电(diàn)动车和低速电(diàn)动车领(lǐng)域实现装(zhuāng)车应用。而传艺科(kē)技除了(le)在岁末年初公告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏(sū)新能(néng)源、德博新能(néng)源签订项目合(hé)作或战略合作协议(yì)外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)问及(jí)客户情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订(dìng)单(dān)下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工具(jù)等多个领域”“公司钠离(lí)子电池送(sòng)样(yàng)后(hòu)客户的反(fǎn)馈普遍较(jiào)为良(liáng)好，并已与多名客户签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌开展送样和合作意向洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行回复(fù)。至于(yú)具体(tǐ)的客户(hù)名(míng)称和订单金(jīn)额(é)，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电(diàn)池产能落地正数倍级(jí)增长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分析师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项(xiàng)目落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地(dì)产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新(xīn)发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠(nà)电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电池落地产(chǎn)能(néng)大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能(néng)利(lì)用率(lǜ)，钠电池落(luò)地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成(chéng)本(běn)降下来才(cái)会有较大比(bǐ)例的替代。”汪(wāng)奇(qí)认为，今年钠电池只会(huì)小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信(xìn)，其在调研(yán)记录中预测(cè)，预(yù)计2023年公(gōng)司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠(nà)电池是在此前锂价(jià)飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推(tuī)到台(tái)前的，去年底以来，碳酸(suān)锂价格持(chí)续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳价(jià)格(gé)均价(jià)已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程(chéng)的讨论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池的(de)平(píng)衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资(zī)源的供应安全(quán)，不太可能成为主流(liú)。锂(lǐ)价一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的(de)发展陷入(rù)被(bèi)动。”但他(tā)也强(qiáng)调，“钠离子技术(shù)一定(dìng)要(yào)发(fā)展，因(yīn)为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益的(de)补(bǔ)充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电(diàn)建设(shè)成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其(qí)进一步向钛(tài)媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁锂电池，高能(néng)量密度(dù)的也(yě)接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电池(chí)成本大幅(fú)下(xià)降40％以上，所以目前(qián)已(yǐ)经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本相(xiāng)当；而由于锂原料(liào)价(jià)格大幅下(xià)降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业(yè)链完善后(hòu)，规模量产后钠(nà)离子电池(chí)正、负极材料价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本(běn)将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来看碳酸(suān)锂存(cún)在降价可能(néng)，但只要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在(zài)，并且(qiě)随(suí)着技术不断(duàn)发展、产业(yè)不断成熟(shú)，钠离子电(diàn)池的(de)降(jiàng)本(běn)空(kōng)间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步下(xià)探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和(hé)锂离子(zi)电池的成本拉开(kāi)差(chà)距，接近(jìn)铅酸电池的(de)成本。但(dàn)能量(liàng)密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后的(de)钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸锂价格在10万左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的(de)企业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电(diàn)池利润(rùn)率下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中曾(céng)表(biǎo)示(shì)，公司(sī)钠(nà)电(diàn)池定价(jià)主要(yào)根(gēn)据碳酸锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳(tàn)酸锂价格波(bō)动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传(chuán)艺(yì)科技在投资上缺乏长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计(jì)划(huà)可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向(xiàng)薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年(nián)4月公司就变更募资(zī)用途，将FPC生产项目未(wèi)用的(de)资金(jīn)1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)的(de)实(shí)施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该项目的(de)实施地(dì)点变(biàn)更为重庆市合川区工业园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号(hào)，实施主体则从传(chuán)艺科技变为全资(zī)子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金(jīn)全部投入轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目的(de)建设，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从1600万台提(tí)升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再融(róng)资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元(yuán)用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制(zhì)电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工(gōng)序实施地点由江苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路49号的闲(xián)置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离(lí)子电池制造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投计划(huà)的地点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原有的投入打(dǎ)水(shuǐ)飘(piāo)、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益与预计(jì)天差地(dì)别(bié)。

　　根(gēn)据(jù)招股书，薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定(dìng)期(qī)报告(gào)显示(shì)，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板建设(shè)项目建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个月(yuè)，预计达(dá)产年实现营(yíng)收(shōu)7.48亿(yì)元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截(jié)至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去甚远。

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