作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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