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1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商(shāng)宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统计局(jú)发布4月(yuè)全(quán)国规模以上(shàng)工业企业绩效数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上(shàng)工(gōng)业企业利(lì)润累计同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计(jì)同比(bǐ)增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决(jué)定企业(yè)利润的量(liàng)、价、成本三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的：1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语rong>（1）PPI下行加速工业企业利润由正转(zhuǎn)负(f1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语ù)；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡(pō)速(sù)度。

　　从(cóng)详细拆解数据(jù)看：1）与去(qù)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的(de)增长压力(lì)依然较(jiào)大(dà)，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及(jí)港(gǎng)澳台商和(hé)私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股份制(zhì)企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩(kuò)大(dà)。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的(de)利润(rùn)增速表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅(fú)依然较大(dà)；中游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)和装备制造业(yè)的利润(rùn)增速出现明显分(fēn)化，中游(yóu)原(yuán)材料加工业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中(zhōng)游装备制造业利润增速回升(shēng)幅(fú)度较大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号(hào)：一，营(yíng)业(yè)利润累(lèi)计增速爬升的行(xíng)业进一(yī)步(bù)增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增(zēng)速(sù)由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为拉(lā)动工业企业(yè)利(lì)润增速(sù)回(huí)升的主要拉动力。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现较好的(de)行业主要有：汽(qì)车制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运(yùn)输设备制造业、通(tōng)用(yòng)设备制(zhì)造业、电(diàn)气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应(yīng)业电力。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收窄，但依然(rán)处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从决(jué)定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工(gōng)业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因主要源(yuán)于(yú)PPI下行，但本(běn)轮(lún)工业企(qǐ)业利润累计增速的下(xià)探幅度(dù)之深(shēn)和持续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比，39个主要细分行业(yè)中，有26个(gè)行业的营业(yè)利润累(lèi)计增速出现回升(shēng)，其他13个行业的营业利润累计增速均(jūn)出(chū)现回(huí)落，其(qí)中(zhōng)回(huí)落幅度较大的行(xíng)业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺(fǎng)织服装、服饰等行业，回升幅(fú)度(dù)较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机(jī)械和(hé)设备修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通用设备制(zhì)造、橡胶(jiāo)和塑料制品等(děng)行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增长压(yā)力(lì)依(yī)然较(jiào)大，与3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数和应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一(yī)步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工(gōng)业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比(bǐ)增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数(shù)为20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比(bǐ)增加0.14天(tiān)）；应收账(zhàng)款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商(shāng)及港澳(ào)台商和私营企业(yè)利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制(zhì)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累计(jì)同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业同(tóng)比增长(zhǎng)分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油和天然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润(rùn)增速降幅(fú)依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿(kuàng)采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气(qì)开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色(sè)金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废(fèi)物资源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备制(zhì)造业的利(lì)润增速出现明显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速跌幅普(pǔ)遍(biàn)收窄，但依(yī)然(rán)是整(zhěng)体工业企业(yè)利润(rùn)增速的主要拖(tuō)累。中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为(wèi)整体工业企业利润增速(sù)的主(zhǔ)要拉动(dòng)项。其中(zhōng)通用设(shè)备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机(jī)械(xiè)及器(qì)材(cái)制(zhì)造、仪器(qì)仪表制造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得(dé)益(yì)于国(guó)内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链(liàn)出口强劲，汽车制造业的利润增速降(jiàng)幅(fú)由(yóu)负(fù)转正，此(cǐ)外叠加去年同期基数较低，汽车制造业当(dāng)月利润(rùn)增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数(shù)据显示(shì)，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)加工、专用(yòng)设备(bèi)制造、石(shí)油煤(méi)炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿(kuàng)物(wù)制(zhì)品(pǐn)、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造(zào)、金属制品(pǐn)、计算机通信和(hé)电子设备跌幅收(shōu)窄(zhǎi)，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造(zào)、通用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天(tiān)、电气机械(xiè)及器材制造增(zēng)幅依旧为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车(chē)制造增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同(tóng)时走弱的(de)情况下(xià)，下(xià)游行业(yè)内(nèi)部(bù)的利(lì)润(rùn)增速反弹(dàn)乏力，文(wén)教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)等多个行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速跌(diē)幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多(duō)个行业的利润跌幅继续(xù)扩大(dà)。往(wǎng)后看，价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部(bù)需求(qiú)转(zhuǎn)好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概(gài)率偏(piān)缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药制造跌幅扩大，分(fēn)别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业(yè)、家(jiā)具制造和印刷(shuā)和(hé)记录媒(méi)介利润降幅放缓，但持续维持低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)增速(sù)由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制(zhì)品(pǐn)增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业中的(de)机械和设备修(xiū)理、电力热力利润增速(sù)相对(duì)较高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降幅收窄(zhǎi)。其中机械和(hé)设备修(xiū)理(lǐ)利润累计增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利(lì)润累计同比(bǐ)增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅(fú)收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数(shù)据(jù)已(yǐ)表现(xiàn)出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽(qì)车制造(zào)、铁(tiě)路、船(chuán)舶、航空航天和其(qí)他运输设(shè)备(bèi)制(zhì)造(zào)业、通用设备(bèi)制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和(hé)娱(yú)乐用(yòng)品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业。

　　正如我们在(zài)《今(jīn)年工(gōng)业企业(yè)利润增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处(chù)于第6次工业企业利润探(tàn)底阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计算(suàn)），如(rú)果按最近(jìn)两次探(tàn)底历史来演绎(yì)的(de)话，至少还要(yào)在(zài)负值(zhí)区间爬坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间，预计(jì)工业企业利润增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等(děng)到(dào)四(sì)季度(dù)。目前我国(guó)仍面临内需增(zēng)长缓慢和(hé)外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的(de)产能利用率持续下(xià)滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业成本高居不下(xià)导致的(de)内部压(yā)力，本轮工业企业利润增速反1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语弹速(sù)度大概率较为缓慢。