调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(431mm是多少厘米 431mm是多少米tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)431mm是多少厘米 431mm是多少米预(yù)期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的不确定(dìng)和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn431mm是多少厘米 431mm是多少米)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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