银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zà隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体i)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(sh隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体àng)最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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