财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月(yu0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号è)27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价(jià)值(zhí)促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等(děng)5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息率0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)的银行板(bǎn)块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的(de)走强，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向(xiàng)、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部分(fēn)中小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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