核心(xīn)观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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