作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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