来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力(lì)和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗大需(xū)求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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