核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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