核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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