核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗jiào)高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗和今年以来的涨幅也有4获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗3％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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