申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(d顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉ěng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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