4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气(qì)度环(huán)比有所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期(qī)消费数据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月(yuè)以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将重点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字gé)总(zǒng)指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势(shì)。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年同(tóng)期略有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》

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