银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振荡(junk food 可数吗，junk food是单数还是复数dàng)的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的(de)风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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