大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放方差分析英文缩写，方差分析英文翻译周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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