核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义低，因此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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