射频芯片领域(yù)面临(lín)变局，下游(yóu)市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红(hóng)海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂(chǎng)商慧智(zhì)微(wēi)正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中(zhōng)国、IDG资(zī)本、光速(sù)中(zhōng)国(guó)以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至(zhì)上市(shì)前，大基(jī)金二期、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情，该公司股价(jià)于(yú)去年下半年触(chù)底回升，但截(jié)至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前(qián)，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力有限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前(qián)端市场年复合增长(zhǎng)率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应市场变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业(yè)务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注(zhù)意到，当前(qián)，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名(míng)资(zī)方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频(pín)前端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设(shè)计(jì)和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手(shǒu)机(jī)以(yǐ)及(jí)物联网，客户(hù)包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持(chí)续的(de)原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于(yú)持续进行高额研发(fā)投(tóu)入；下游(yóu)客户集中且(qiě)具珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄有产品验(yàn)证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠(dié)加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入(rù)方面，近三年(nián)的总(zǒng)额分别为(wèi)7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的(de)综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧(huì)智(zhì)微产品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能(néng)力不足(zú)，但仍要抓紧(jǐn)扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启了对外融资之路。公开(kāi)信息(xī)显(xiǎn)示(shì)，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮(lún)融(róng)资(zī)，众多(duō)知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对(duì)慧智(zhì)微进入了(le)慧(huì)智微的股东(dōng)序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为持(chí)股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通(tōng)-执中数据显(xiǎn)示(shì)，从当前的(de)股价情(qíng)况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资慧智(zhì)微的(de)近两(liǎng)年时间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二(èr)期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉中国(guó)，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目前(qián)有超过接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机出货量的(de)大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对(duì)慧智微(wēi)的珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄业绩(jì)造成了冲击，而(ér)市场对(duì)智能手机未(wèi)来增(zēng)速持(chí)续(xù)放缓的(de)预期，也让资本市场对(duì)包(bāo)括慧智微在内的射频(pín)芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频(pín)前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场的下(xià)滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及的潜(qián)力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达(dá)到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微(wēi)有着相似产品结构，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几年，全(quán)球多家射频芯(xīn)片领域的巨头厂商(shāng)都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的(de)业(yè)务领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的射(shè)频芯片(piàn)外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格局(jú)，由于入局(jú)者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各(gè)射(shè)频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格(gé)，进一步压(yā)低了(le)自身的(de)利(lì)润空(kōng)间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林(lín)此(cǐ)前曾(céng)表示，国(guó)产射频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而(ér)预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有更多竞争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将面临更大(dà)的生存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商(shāng)的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截(jié)至(zhì)目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频(pín)芯片厂商宣布(bù)完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地及上海和广州研发(fā)中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场(chǎng)地位，增加(jiā)头部客(kè)户的(de)市场份额；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游滤波器、多工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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