事件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低(dī)迷、实(shí)属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经(jīng)验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于(yú)供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中(zhōng)的商品、不(bù)完全由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落(luò)成为拖累(lèi)食品同(tóng)比自年(nián)初(chū)的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃(rán)料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材料(liào)成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连(lián)续体(tǐ)现(xiàn)。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服(fú)务(wù)同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动内生动能逐步增(zēng)强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格(gé)回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资(zī)料拖累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基(jī)数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预(yù)期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级拖累(lèi)明显、原(yuán)材(cái)料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级>

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原(yuán)材料链条相关(guān)价格回(huí)落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原(yuán)材(cái)料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级续回落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部(bù)分(fēn)中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级