来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)<妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释/strong>

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。