财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的(de)销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度(dù)或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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