5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发能力。

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