作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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