金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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