4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预期句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思(qī)，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本(běn)持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要(yào)高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或(huò)反映制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行(xíng)业新增(zēng)就业从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小时工资增速低于(yú)其他工(gōng)资(zī)指标(biāo)，4月小时工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美(měi)联(lián)储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空(kōng)缺与待(dài)业人(rén)数之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求职人之比的回落速(sù)度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思　

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注(zhù)季节因(yīn)子(zi)扰(rǎo)动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市场(chǎng)更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向的可能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大(dà)不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有(yǒu)关》

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