金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个月，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺(cì)激(jī)，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过正的(de)加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国通向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没(méi)有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还(hái)处于(yú)经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起(qǐ)来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压(yā)的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情(qíng)前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款却(què)创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据(jù)领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的(de)特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存(cún)有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济(jì)数向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(shù)据(jù)，实(shí)际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家(jiā)统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖(huī)称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价(jià)格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样(yàng)影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看到的(de)是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降(jiàng)既(jì)不(bù)全面亦(yì)难持续，货币(bì)供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰宏(hóng)观认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而(ér)言(yán)，居(jū)民消费能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害p>

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业(yè)家信心的冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是(shì)货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害