美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总脱销什么意思啊，什么叫做脱销值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实脱销什么意思啊，什么叫做脱销(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的(de)可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可脱销什么意思啊，什么叫做脱销能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流(liú)出(chū)经(jīng)济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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