自(zì)2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革(gé)命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思企(qǐ)业三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高(gāo)了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，也(yě)不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当(dāng)下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资(zī)者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可(kě)能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们(men)可以将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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