核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增三大球和三小球分别是什么 三大球的起源配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高三大球和三小球分别是什么 三大球的起源的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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